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经济观察:2019年成绩单交付 符合预期,未来可期
卓创资讯 2020-01-17 16:45:16
  根据国家统计局最新公布数据,初步核算,全年国内生产总值990865亿元,按可比价格计算,比上年增长6.1%,符合6%-6.5%的预期目标。从经济增速的角度看,也验证了2019年中央经济工作会议中“经济面临下行压力”的基本判断。
图1
三驾马车:出口与消费驱动力下滑
  2019年12月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.9%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),增速比11月份加快0.7个百分点。从环比看,12月份,规模以上工业增加值比上月增长0.58%。1—12月份,规模以上工业增加值同比增长5.7%。
工业增加值同比 出口驱动 
通用设备 专用设备 计算机、通信与其他电子设备 纺织 毛皮制品和制靴 文体娱乐用品
17年 6.40% 10.50% 11.80% 13.80% 4.00% 4.60% 9.10%
18年 6.10% 7.20% 10.90% 13.10% 1.00% 4.70% 7.80%
19年 6.90% 5.80% 4.30% 9.30% 1.30%  --  --
工业增加值同比 投资驱动 消费驱动
煤炭 黑色 有色 交运设备 农副食品加工 食品制造 医药制造
17年 6.40% -2.10% 0.30% 1.50% 9.10% 6.80% 9.10% 12.40%
18年 6.10% 2.20% 7.00% 7.80% 13.80% 5.90% 6.70% 9.70%
19年 6.90%  -- 9.90% 9.20%  7.40% 1.90% 5.30% 6.60%
  从工业增加值角度看,分享数据仍显示出口和消费端的问题对国内经济增长的压力影响较大;传统行业诸如冶金、、房地产等行业的投资增加并不能促进经济增长的动力。近年来冶金行业、化工行业、房地产投资增速仍保持较高增长速度,但其带动经济增长的能力相对有限。
  随着朱格拉投产高峰期逐步过去,投资方面的驱动力也会有所下降;出口方面在逆全球化的格局之下,出口市场所代表的国际压力增大是必然的;消费方面国家可能会有更多的措施刺激消费,消费在整个经济增长中发挥的作用也会更加明显。
房地产:投资增速回落 新开工韧性仍然存在
  2019年1-12月份,全国房地产开发投资132194亿元,比上年增长9.9%,增速比1—11月份回落0.3个百分点,比上年加快0.4个百分点。从投资角度讲,房地产的韧性表现较为明显,但2020年仍面临着投资下滑的风险;新开工方面,2019年新开工面积227154万平方米,增长8.5%,增速比1—11月份回落0.1个百分点,比上年回落8.7个百分点。
  基于房地产新开工面积情况,可以判断出在未来三个月之内国内的建筑市场对水泥、钢筋等建材的需求仍处于较高水平,春节后房地产市场预期要好于往年。
图2
  卓创资讯房地产用钢需求模型显示,2019年全年用钢需求30908万吨,同比去年增加5.15%,房地产市场用钢需求呈现V字形走势,这也是下半年之后钢材、水泥等建材产品价格上涨的主要原因,房地产的韧性仍会在20年产生持续影响。
基建:未见显著提升,2020年值得关注
  从基建行业的数据看,基建投资整体增速并未见明显上升。2019年全年,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)比上年增长3.8%,增速比1—11月份回落0.2个百分点。其中,铁路运输业投资下降0.1%,1—11月份为增长1.6%;道路运输业投资增长9.0%,增速加快0.2个百分点;水利管理业投资增长1.4%,增速回落0.3个百分点;公共设施管理业投资增长0.3%,增速加快0.1个百分点。
  尽管基建行业投资增速未见明显提升,但2020年高速公路、高速铁路发展速度超出预期,据交通运输部数据,2019年中国新增高铁运营里程约5000公里。截至2019年底,中国高铁运营里程突破3.5万公里,约占全球高铁网的七成。
  基建投资发力成为2020年宏观经济企稳主要动力之一。国务院11月下旬印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》(简称《通知》),适当调整了基础设施项目最低资本金比例。财政部同日发布消息称,已提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。专项债和资本金相关政策“双管齐下”,有助于提升基建项目融资能力,2020年基建投资增速有望明显回升。
出口:贸易战余威仍在
  尽管中美已经签署一阶段协议,这是在贸易层面双方相互妥协的结果。中美贸易争端放大化之后,不管是挑起争端的美国还是应付方中国均没有取得预期的效果。中美贸易逆差继续呈现扩大化的趋势,这不是由于某一方故意所为而是中美双方的国际分工所造成的,充分证明了“合则两利,斗则俱伤”的经验。
  在当前逆全球化的格局之下,争端将是无可避免的。不过显化的形式和方式会不一样,2018-2019年表现为中美贸易争端,2020年可能会由地缘政治问题或另外某项争端问题所替代,但趋势无法逆转。
  2019年全年货物进出口总额315446亿元,比上年增长3.4%。其中,出口172298亿元,增长5.0%,进口143148亿元,增长1.6%。进出口相抵,顺差为29150亿元。从结构上看2019年,我国对第一大贸易伙伴欧盟进出口4.86万亿元,增长8%;东盟成为我国第二大贸易伙伴,对东盟进出口4.43万亿元,增长14.1%;对美国进出口3.73万亿元,下降10.7%;对第四大贸易伙伴日本进出口2.17万亿元,增长0.49%。中国作为全球制造业大国,中国所能提供的商品通贸全球,贸易的对象也不止美国一家。
  2018-2019年中美贸易引起的纺织类相关产品、饲料类相关产品的价格下跌或在中美贸易逐渐平息下得以修复。
消费:刺激个人消费措施或加码
  近两年国家通过对个人所得税的调整等措施在居民收入上大做文章,这样做的目的是能够让群众有更多的钱进行消费。另外国家在房地产方面的调控政策也旨在降低居民资产负债表。2019年我国人均GDP首次超过1万美元,这不仅意味着我国经济总量不断扩大,而且表明我国经济发展的质量在稳步提升,人民生活在持续改善。
  随着产能结构调整的深入,供给侧结构性改革的目标更多的会转移到“补短板”上,让我国的生产力水平更多的匹配居民日益增长的需求。
  2019年,社会消费品零售总额411649亿元,比上年名义增长8.0%(扣除价格因素实际增长6.0%,以下除特殊说明外均为名义增长)。其中,除汽车以外的消费品零售额372260亿元,增长9.0%。尽管居民消费增长率整体有所下降,但其趋势的增长仍跑赢GDP,未来我国经济增长的动能将主要来自于消费领域。
总结:2020年将是未来十年最好的一年
  “2020年将是未来十年最好的一年”的判断是基于经济周期框架下对经济发展整体预期的基本判断。正如国家发展改革委副主任兼国家统计局局长、党组书记宁吉喆在《时事报告》发表的主体文章所说“我国经济长期存在的结构性矛盾仍然突出,经济运行质量效益不高的局面没有根本改变。我们既要看到发展的有利条件,也要清醒认识到内外挑战相互交织、“三期叠加”影响持续深化、经济下行压力加大的复杂形势。”
  对未来经济发展的判断特别是短周期的判断是对商品价格发展趋势预测的主要逻辑之一,也是大趋势判断的主要理由。从工业增加值的情况来看,工业增加值连续两个月反弹,这可能预示着新库存周期已经临近,继续坚持在《周期力量》先导篇:库存周期的研究逻辑中的观点,2季度大概率会迎来新的库存周期,而与短周期相关的价格或已经率先启动,PPI指数连续两个月降幅收缩。
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